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海印股份的新玩法

筑梦师2021-07-16 13:35:00

这一次,资本市场中并不起眼广东海印集团股份有限公司(下称“海印股份”,000861.SZ)以一款名为海印股份信托受益权专项资产管理计划的产品走在了金融潮流前沿。从行业意义上说,这是930利好政策之后,国内第一只基于商业物业未来特定期间经营收益的资产证券化项目。其创新点有二,一是计划管理人通过银行和信托公司架设了“专项资产管理计划+信托”的双层架构。二是优先级和次级分化设计以及控股股东海印集团担保等多种增信措施实现了产品风险的最小化,有效地降低了融资成本,增强了产品的流动性。


这个尝试是业绩欠佳、发展空间逼仄的海印股份在今年用尽银行授信、定向增发等常规手段之后的最新融资招式。


海印股份募资急迫,意在打开下一步发展的新局面。借助以往在商业地产板块的一定实力和经验,海印股份当下打算充分利用商业地产行业低位调整的机会,摒弃摊大饼的发展模式,而是以上海浦东新区周浦地块项目为模板,围绕一线城市和珠三角地区的核心商圈或成本洼地布局增量。


玩转资产证券化


海印股份信托受益权专项资产管理计划(下称“专项计划”)于2014年4月17日获得中国证监会批准。截至2014年8月14日,经验资,专项计划各档资产支持证券认购人的认购资金总额均达到该档资产支持证券目标募集规模。至此,专项计划符合成立条件,正式成立。9月19日,正式在深交所挂牌交易,这是中国商业物业租金资产证券化的第一单,也是国内登陆深交所的第一只资产证券化产品。


大公国际资信评估有限公司给予优先级资产支持证券海印 1至海印5的评级均为AA+级。优先级资产支持证券的目标募集总规模为14亿元,向符合标准的机构投资者发行;次级资产支持证券目标募集规模为1亿元,由海印股份全额认购。资产支持证券面值均为100元/每份。


据了解,专项计划的市场推广对象需符合以下条件:经有关金融监管部门批准设立的金融机构,包括商业银行、证券公司、基金管理公司、信托公司和保险公司等;上述金融机构面向投资者发行的理财产品,包括但不限于银行理财产品、信托产品、投连险产品、基金产品、证券公司资产管理产品等;注册资本不低于1000万元(人民币,下同)的企业法人;合伙人认缴出资总额不低于5000万元,实缴出资总额不低于1000万元的合伙企业;经计划管理人认可的其他合格机构投资者。


在销售期内,符合上述条件的认购人可多次申购优先级资产支持证券,已参与的申请在销售期内不允许撤销,首次申购金额不得低于500万元,每次追加申购的金额不得低于250万元,且必须为250万元的整数倍。


海印股份的资产支持证券计划由两个链条铰合而成:关键节点分别是大业信托成立资产信托受益权信托即“大业—海印股份信托贷款单一资金信托”和中信建设证券设立资产管理计划即“海印股份专项资产管理计划”。在此资产信托受益权信托的各交易方中,委托人并不是海印股份,而是作为第三方的浦发银行。这样做的目的是海印股份可以快速从银行获得资金,而如果由信托公司直接对公众募资,则无法做到。


在资产管理计划这一链条上,中信建设证券充当计划管理人这个重要角色。计划管理人设立专项计划的目的是接受认购人的委托,按照专项计划文件的规定,将认购资金用于购买基础资产,并以该等基础资产及其管理、运用和处分形成的属于专项计划的全部资产和收益,按专项计划文件的约定向资产支持证券持有人支付。计划管理人还负责资产支持证券的推广、销售工作。


该资产支持证券计划的具体过程是:首先,海印股份请大业信托成立一个专项信托。在信托这一链条上,海印股份请浦发银行作为原始权益人以15亿元投资信托计划。这时,信托受益权归属于浦发银行。然后,海印股份以特定期间的经营收益应收账款作为质押,获取大业信托的贷款。该信托贷款的贷款总额为15亿元,年利率为9.1%,采用一次性放款,按年计算需偿还的本息,分月支付的方式。海印股份以旗下运营管理的 14 个商业物业整租合同项下的商业物业特定期间经营收益应收账款质押给海印资金信托,并承诺以 14家商业物业的租金及其他收入作为信托贷款的还款来源。海印股份的控股股东海印集团为海印股份与大业信托的海印资金信托贷款提供连带责任保证。


根据北京中企华资产评估有限责任公司的预测数据,质押给海印资金信托的租赁收益预计现金流的各期质押率为0.86 至 0.87,均小于1。这表示海印股份租赁收益的预期现金流应该完全能够覆盖海印资金信托的信托贷款本息。


另一个链条上,根据海印股份的需求,中信建设证券作为计划管理人设立海印股份专项资产管理计划。同时,由中信建设证券作为推广机构,负责向公众推广该计划并招募投资者。由中信建设证券向投资者说明:“海印股份信托受益权专项资产管理计划资产支持证券”以“大业——海印股份信托贷款单——资金信托”的信托受益权产生的现金流作为还款来源。投资者认购资产管理计划后,成为该资产支持证券的所有人。


在这场交易中,浦发银行成为加快贷款发放的“时间之桥”。在将信托受益权转让给海印股份专项资产管理计划,并获得转让款后,浦发银行全身而退。专项计划存续期间,海印股份获得信托贷款后,按月偿还贷款本息给大业信托;大业信托在每月收到海印股份支付的贷款本息后(不含该日)的第一个工作日,扣除当期必要的费用后全部分配给信托受益人,即海印股份专项资产管理计划。中信建设证券向资金托管银行平安银行发出分配指令,平安银行根据分配指令,将相应资金划拨至登记托管机构中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司的指定账户,用于支付投资者所有的资产支持证券本金和预期收益。


收益分配方面,在每个兑付日,在支付完毕专项计划应纳税负、当期管理费、托管费和其他专项计划费用以及当期优先级资产支持证券预期收益和本金后,中信建设证券将剩余资金的50%支付给次级资产支持证券持有人即海印股份。


份额转让,即产品的“二级市场日常交易”方面,优先级份额在专项计划存续期间将在深交所综合协议交易平台进行转让。通过深交所综合协议交易平台受让优先级份额的投资者必须为符合认购条件的投资者,投资者不必与转让人、计划管理人、托管银行签署转让协议,其受让的优先级份额将直接进入其证券账户。优先级份额转让交易时,每手不得低于500份,每次转让不得低于一手且须为一手的整数倍。次级资产支持证券全部由海印股份认购,除非根据生效判决或裁定或计划管理人事先的书面同意,海印股份不得转让其所持任何部分或全部次级份额。


海印股份信托受益权专项资产管理计划是国内第一只基于商业物业未来特定期间经营收益的资产证券化项目,计划管理人通过银行和信托公司所架设了“专项资产管理计划+信托”的双层架构,实现了基于商业物业未来特定期间经营收益的资产证券化。但作为以专项资产管理计划为具体形式的私募信托,信托权益的流转只能通过私募市场,海印股份的专项计划与主要依靠公募市场募集和交易的REITs还有相当的距离。


海印股份的专项计划不涉及物业产权的转移,不需要像股权REITs那样将商业物业真正卖给专项资产管理计划(恐怕那些物业也早已被质押了)。和传统债务融资方式相比,这种方式不受公司净资产规模、盈利指标的影响,形式上比REITs更加灵活。


由于海印股份承担最终还款责任,这种专项计划的缺点就是租赁收益权风险没有完全隔离,仍然留在海印股份,且没有完全体现其物业的价值,回笼资金比REITs少很多。在目前的信用环境下,这样的妥协对专项计划的发行和销售也是有利的。


近年来,海印股份加快异地扩张和项目推进的步伐,导致资金需求量大幅提升,流动资金较为紧张,此计划募集了资金,有利于其降低负债水平和缓解流动资金的压力,并为其战略转型升级提供必要的资金支持。


基于前车之鉴,海印股份信托受益权专项资产管理计划为保障收益安全做了十足的准备。专项计划约定,海印股份及其下属13家全资子公司在平安银行广州分行开立账户(下称“收租账户”),并通过该等账户收取14个商业物业的经营收益款项,同时接受浦发银行、专项计划管理人及贷款人的监管。海印股份及其下属13家全资子公司保证不存在以其他账户收取、存放经营收益款项的情形。同时海印股份在浦发银行开立信托贷款监管账户,用于信托贷款资金的接收、存放及信托贷款本息的偿还。


海印股份及其下属13家全资子公司授权平安银行广州分行在每个自然月第十日将收租账户内的所有款项划转至信托贷款监管账户。在未取得计划管理人书面同意的情况下,平安银行广州分行不得将收租账户内的款项向除信托贷款监管账户以外的任何银行账户进行划转,也不得接受任何主体的取现申请或要求。


多面融资


在实施上述资产证券化融资之前,为筹得商业运营资金,海印股份还通过向银行申请授信、定向增发等常规手段融资。2013年1月,为满足日常经营所需资金和业务发展需要,海印股份决定向民生银行、渤海银行、平安银行各申请5亿元、5亿元、3亿元授信额度。有了授信额度,只要授信余额不超过对应的业务品种指标,无论累计发放金额和发放次数为多少,银行均可快速向海印股份提供短期授信:如直接提供的资金或者对海印股份在有关经济活动中可能产生的赔偿、支付责任做出的保证,包括贷款、贸易融资、票据融资、融资租赁、透支、各项垫款等表内业务以及表外业务。截至2013年末,海印股份有长期借款10.27亿元,大部分来自银行借款。


2013年8月,海印股份开启新一轮定向增发。在定增预案中,海印股份曾披露,其营运资金主要来源于自身的盈余积累及银行贷款,考虑到该项目未来资金需求量较大,面临着筹集发展资金的压力,因此有必要通过股权融资的方式获得企业进一步发展所需的资金。2014年5月,海印股份将非公开发行股票发行底价由8.34元/股调整为8.30元/股。同时,将非公开发行股票的数量上限调整为100481928股。经过询价,最终海印股份和承销商中信建设确定发行价格为8.35元/股,扣除发行费用后的募集资金净额8.15亿元。共99880239股股票分别由太平洋资产管理有限责任公司、民生加银基金管理有限公司、东海证券股份有限公司、融通基金管理有限公司、平安大华基金管理有限公司、深圳市吉富启瑞投资合伙企业以及海印集团认购,其中海印集团认购29160239股,占增发总股数的29.2%。本次发行前,海印集团持有342668633股,占海印股份总股本的69.62%。


此次非公开发行股票募集资金到位后,海印股份负债水平将有所降低,资产结构得以优化,抗风险能力得以提高。截至2012年末,海印资产负债率69.02%。截至2013年末,资产负债率为62%,同比略有下降。截至2014年三季度末,海印股份的资产负债率又降至61.53%。海印股份2012年财务费用合计6909.6万元,占营业收入的3.24%;2013年财务费用5904.65万元,占营业收入的2.79%。截至2014年三季度末,海印股份累计财务费用占累计营业收入比重达到6.36%,据季报披露,主要是因为融资规模较上期大幅增加,导致利息支出大幅增加。可见,海印股份也一直想减轻资金压力,但即使又实施了增发新股的办法,其资金成本仍然居高不下。


曾经的资产腾挪


频繁融资的背后,是海印股份的商业地产狂想。其实,海印股份的商业地产运营是半路出家。2008年,海印股份通过定向增发及现金收购的方式收购了母公司海印股份广州海印实业集团有限公司(下称“海印集团”)的相关资产,由此新增了商业物业运营业务。而此前,海印股份的主营业务是炭黑系列产品的制造和销售、高岭土系列产品的制造和销售。


2008年10月,证监会核准海印股份向海印集团发行243275724股人民币普通股及现金11379万元,用于购买其持有的11 家子公司100%的股权。通过这次收购,海印集团主要的商业物业资产借由海印股份而基本实现了整体上市,但由于部分资产存在法律上的瑕疵,或者盈利前景不佳、持续经营能力较弱,海印集团及实际控制人还持有14家子公司而未注入海印股份。海印集团当时表示,由于条件不成熟,尚有部分经营性资产未能注入海印股份,其中,广州海印自由店城、广东总统数码港等资产将在本次资产购买完成后择机注入海印股份。该次非公开发行完成后,海印股份总股本由16688.17万股增加至41015.74万股,其中海印集团持有公司股份为28555.71万股,占海印股份总股本的69.62%。


此后一段时间内,海印股份又陆续接手了海印集团的一些资产,形成了商业运营、酒店管理及炭黑生产销售、高岭土矿产开采生产销售并行的产业格局。


在2008年完成向海印集团发行股份及现金购买资产后,海印股份与控股股东海印集团的部分下属公司,如广州市海印江南粮油城有限公司(下称“江南粮油城”)、广州市海印自由闲名店城有限公司(下称“自由闲”)和广东总统数码港商业有限公司(下称“总统数码港”)还存在同业竞争的问题。2008年5月,海印股份与海印集团就托管总统数码港、自由闲、江南粮油城等签署了《股权托管协议》,委托海印股份托管上述企业100% 股权。托管期限分别从2007年重大资产购买实施完毕之日起至海印集团将各托管标的100%股权依法转让给海印股份,并完成相关股权过户的工商登记手续之日止。


2008年12月,海印集团将其持有自由闲的100%股权以2170万元转让给海印股份。2009年12月,海印集团将其持有总统数码港和数码港置业的100%股权以评估值2.4亿元转让给海印股份。截至目前,江南粮油城仍处于亏损状态,所以海印集团仍把江南粮油城交给海印股份以由其托管的方式经营,直至江南粮油城符合进入上市公司的条件或它们被注销或被海印集团转让至无关联的第三人。


2013年3月,海印股份持有的茂名环星炭黑有限公司(以下简称“茂名炭黑”)100%股权与海印集团持有的总统大酒店100%股权及其债权进行置换。资产置换完成后,总统大酒店成为海印股份的全资子公司,茂名炭黑成为海印集团的全资子公司,炭黑业务正式从海印股份剥离。


据海印股份公告,炭黑业务的剥离,使其能集中资源发展商业,强化商业在主营业务中的主导地位,突出其在商用物业运营行业中的比较优势。


2014年11月末,有投资者向海印股份询问:今年前三季度,总统大酒店的盈利情况如何;置入置出的两份资产比较,谁的盈利能力更强?海印股份公开回复,“总统大酒店2014年半年度实现营业收入2053.94万元,净利润147.02万元,发展势头良好,且公司控股股东对2013~2015年的净利润进行承诺,保证不损坏上市公司权益。与之对比,公司置出的茂名炭黑在2013年产生了亏损,因此及时剥离炭黑,注入酒店,有效避免损失,增加公司盈利点。”


商业地产狂想


2008年之后,海印股份的业绩经历了增速减缓到利润下降的尴尬之路。今年的成绩单更是一片泛绿。


根据海印股份2014年第三季度报告,7-9月,海印股份实现营业收入4.5亿元,同比减少13.82%;归属于母公司所有者的净利润1861.2万元,同比减少82.13%。前三季度,海印股份实现营业收入14.45亿元,同比减少6.13%;归属于母公司所有者的净利润1.3亿元,同比减少48.97%。


海印股份的收入与净利润增速都是一年不如一年。海印股份的营业收入2010年同比增长49.72%、2011年同比增长39.05%、2012年同比增长16.43%。海印股份2013年营业收入21.19亿元,同比减少0.78%;归属于母公司所有者的净利润为3.98亿元,同比减少6.99%。其中,2013年属于非经常性损益的政府补助收入超过7200万元。如果没有补助收入,可想,净利润下降得会更厉害。主营业务构成上,海印股份的物业出租及管理收入比重最高,收入7.8亿元占总收入36.55%,毛利率54.57%;房地产收入3.89亿元,占比18.21%,毛利率66.41%;百货业收入3.74亿元,占比17.53%,毛利率11.52%。可见,物业出租及管理与房地产业务效益最大,而这也是海印股份未来的发展重点。


泛绿中间一点红。在整体收入下降之时,海印股份的商业板块实现营业收入11.55亿元,同比增长21.36%。其中,番禺“海印又一城”二期商场——华南地区最大的奢侈品汇集中心奥特莱斯是其重要的利润增长点,2013年实现收入3.93亿元,同比增长125.90%;实现净利润约1200万元,同比增长723.22%。


海印又一城是海印股份自建的第一家城市综合体项目,是集沃尔玛山姆会员店、大型购物中心、商务公寓写字楼、五星级酒店及地下停车场于一体的大型城市休闲中心。海印又一城自 2012 年4月开业,经营模式分为两种,一种是联营模式,是以奥特莱斯经营模式为依托,招商引进国内外知名品牌,由商场统一布局、统一管理、统一收银,各个商铺税前营业额按照合同规定的比例进行收入分成,负一层、一层、二层、三层、五层主要是这种经营模式;另一种是固定租金收入,即将商铺出租给商户,每月收取固定租金,四层主要是这种经营模式。


不同于海印又一城,海印股份的商业项目多采取租赁经营的方式,自己并不持有产权,如中华广场。中华广场由海印股份2009年8月承租经营,是海印股份唯一通过自身来运营管理的物业项目。而其他商业物业均由海印股份设立对应的全资子公司负责运营管理。中华广场位于广州市中心,地下负一层连接地铁一号线烈士陵园站,多条公交车线路穿过,交通网络发达。海印股份将中华广场定位成一个以高端时尚潮流活力为主题的大型购物中心,吸引了众多时尚品牌,创造了业内的很多“第一”,如:广州第一家国际知名时尚品牌H&M华南区旗舰店;广州第一家高端精品超市Taste;广州第一家苏宁Elite精品店;广州第一家迪士尼Disney旗舰店等。2010年、2011年、2012年及2013年1-9月,中华广场的经营收入分别为1.5亿元、1.8亿元、2.1亿元及1.5亿元。


跨省扩张与省内扎根让资金并不富裕的海印股份更加需要扩大融资规模。


根据RET睿意德中国商业地产研究中心的统计数据,2014年第二季度,中国商用物业指数(CRI)为103.4,环比下跌5.7%;二线城市商业项目的空置率继续攀升,达到了14.9%的历史峰值,“高存量、去库存”成为商业地产的主基调。


目前海印股份仍有肇庆“大旺又一城”、鼎湖“总统·御山庄”城市综合体、“海印大沙新都荟”商业综合体、茂名“森邻四季”和“茂名大厦”等多个商业地产类存量项目在建。海印股份在公告中披露,计划通过完善配套服务设施、与房产网站合作销售等多种举措,尽快消化库存,实现资金回笼。


海印股份在2014年11月25日公告,拟将持有的北海高岭100%股权及债权转让给控股股东海印集团。其中股权作价4.19亿元,债权作价6.02亿元。由此,海印股份获得现金10.21亿元,并减少营收账款约6亿元,增加2014年度净利润约1.21亿元。公告显示,北海高岭主要从事高岭土矿的开采、深加工及产品的销售、研发。海印股份在2008年以8958万元的价格从海印集团手里收购了北海高岭100%股权。当时,凭借着高岭土概念,海印股份在股市曾深受投资者追捧,股价在两个月内上涨71.55%。但之后,被市场看好的高岭土业务并没有为海印股份带来理想收益。数据显示,北海高岭已经连续四年出现亏损。其中,2011年度至2013年净利润分别为-2129万元、-2884万元、-2397万元,2014年前9月净利润为-1492万元。交易完成后海印股份将完全剥离高岭土业务。海印股份表示,高岭土业务的剥离,使其能够优化目前的业务结构,腾出更多资源集中发展商业,做大做强商业主业。


同时,海印股份打算充分利用商业地产行业低位调整的机会,摒弃摊大饼的发展模式。上海周浦滨水新天地项目是海印股份首次尝试商业物业“跨省扩张”。2012年9月6日,海印股份全资子公司上海海印商业管理有限公司(下称“上海海印商管”或“乙方”)与上海周浦资产管理有限公司(下称“周浦资产管理公司”或“甲方”)签订了《物业租赁合同》。滨水新天地一期项目总建筑面积暂定为45857.9平方米。此项目的开发模式是:该地块通过政府划拨的方式划拨给“上海鹏航建设发展有限公司”(下称“开发公司”)进行开发建设,周浦资产管理公司与开发公司签订了回购意向书,约定开发公司在按要求建成物业后,由周浦资产管理公司全部回购。因此,建成后的物业周浦资产管理公司对租赁物业享有完全的所有权和处分权。《物业租赁合同》约定,在2014年12月28日或之前,周浦资产管理公司将租赁物业交付给上海海印商管,作为“海印·周浦滨水新天地项目”对外经营使用。


在2014年11月末,海印股份曾公开回复投资者的疑问,“上海周浦滨水新天地项目由于业主尚未交付物业给公司,因此尚未产生利润。”


海印股份在上海的布局不止一处。海印股份在2014年2月竞得上海浦东新区周浦镇W-6-1地块,成交价4.01亿元。资料显示,周浦镇W-6-1地块位于上海迪士尼与上海自贸区之间的浦东周浦社区,出让面积为2.95万平方米,容积率2.8,出让底价4亿元。地块属于餐饮旅游用地。海印股份公告称,拟在该地块开发建设城市综合体项目,初步规划建设约1.80万平方米酒店、4.30万平方米商场和2.01万平方米loft公寓;未来在迪士尼乐园、地铁、浦东机场及上海自贸区的辐射力影响下,地段预期发展及升值有一定空间和潜力。有市场分析认为,随着地产、贸易等业务的顺利开展,海印股份在上海的布局将逐步进入回报期。


另外,海印股份在大本营广东省内也继续扎根。2013年5月,海印股份购得了广东四会市阳光达贸易有限公司的100%股权及四会市大沙镇马房工业区地块的土地使用权,海印股份拟将上述地块建成“海印·大沙新都荟”的休闲商业综合体项目,建设包括两幢高100米的公寓式办公楼、休闲式商场、步行购物街等多类型建筑。2013年12月,海印股份以1.8亿元竞得广东茂名大厦有限公司100%股权,同时拟将茂名大厦进行拆建改造,开发建设成集主题购物广场、高端商务公寓于一体的城市综合体项目。2013年12月,海印股份又为“肇庆大旺又一城”项目新竞拍取得115亩地块。


海印股份正在打算以上海浦东新区周浦地块项目为模板,围绕一线城市和珠三角地区的核心商圈或成本洼地布局增量,为未来发展提供丰富的项目储备。但同时,海印股份也在积极谋求新的利润增长点,如收购幻景娱乐和湖南红太阳演艺有限公司。对比发展商用物业的目标,海印股份进军休闲文化产业的动作似乎显得见异思迁。种种选择,如何平衡,那是后话。

【附文一】何为资产证券化


资产证券化是以特定资产组合或特定现金流为支持,发行可交易证券的一种融资形式。传统的证券发行是以企业为基础,而资产证券化则是以特定的资产池为基础发行证券。资产收益权信托是指以资产的收益权,即以“基础资产预售、销售或以其他形式使用和处分所形成现金收入的权利”作为信托基础财产,并通过管理、运用、处分获得收益的方式。这有助于解决开发商前期的融资困境。


一般情况下,资产支持证券资产收益权信托的委托人即为融资方,通常为基础财产的所有权人,委托人对于基础财产收益权进行认购,信托公司将该资产收益权予以分割并完成对社会公众投资者的转让,投资者支付收益权的转让价款,信托公司再将该款项转交融资方以完成整个融资过程。但不同于此,在海印股份的募资过程中,其分别请信托公司与证券公司设立了资产信托受益权信托与信托受益权专项资产管理计划,直接对投资者发行的是资产管理计划份额,而非信托份额。


海印股份专项资产管理计划的基础资产是“大业——海印股份信托贷款单——资金信托”的信托受益权。


【附文二】风险爆胎的前车之鉴


虽然在解决资金需求上,资产证券化是个高效的途径,但跟一切金融活动一样,其中也蕴含风险。


2013年“安信信托昆山纯高案”是国内首例资产收益权信托判例,在此可以供从业者借鉴。2009年,安信信托投资股份有限公司(下称“安信信托”)与昆山纯高投资开发有限公司(下称“昆山纯高”)签订了《昆山—联邦国际资产收益财产权信托合同》,约定基于“昆山—联邦国际”项目的基础资产收益权设立财产权信托,由于房地产交易中心的规定,双方另行签订《信托贷款合同》及抵押协议并办理抵押登记,同时办理公证。


2010年9月,昆山纯高未在信托专户存入最低现金额,直至2012年9月贷款期届满,也未能兑付资产受益权款项,履行还本付息义务。违约风险发生后,安信信托于2013年3月提起诉讼,要求昆山纯高返还巨额贷款本金、罚息、违约金及复利。同年6月,上海第二中级人民法院作出一审判决,认定纠纷性质为营业信托纠纷,即资产收益权信托纠纷,所签订信托贷款合同为形式合同,但抵押协议有效,要求昆山纯高偿还安信信托1.06亿元本金以及1400万元罚息,对于以贷款为诉求主张的罚息、违约金、复利等诉求不予支持。后双方均提出上诉,2013年12月,上海高级人民法院终审裁定维持原判,驳回上诉。





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